台灣50+選擇權

許庭禎:台灣50+選擇權 贏家策略
【2008/08/17 經濟日報 記者宋健生／台中報導】

凱基證券研究團隊在與本報合辦的「投資特快車」講座上表示，一般散戶操作股票、期貨的困難，在於無法找出獲利成長股，操作期貨又不知適時停損，建議以台灣50搭配選擇權（sell call），可算是負利率時代最佳的投資策略。

凱基指出，這種投資組合的優點，是以時間換取金錢，主要是賺選擇權的時間價值；預期報酬為每月3%至15%，主要風險為開盤漲停、或開高300點以上，不過發生這種情形的機率極少。

台灣50的波動幅度低，選擇權的波動幅度相對大，只要選擇權部位沒有被要求履約，都可順利賺取時間價值。這項交互策略藉由同時擁有多、空部位的優點，克服選股與停損的人性弱點，操作難度低，適合長期操作。

寶來台灣卓越50基金，簡稱為台灣50。凱基期貨投資顧問部副總許庭禎指出，台灣50指數ETF設立時的單位淨值計算方式，是以台灣50指數除以100，假設ETF設立時，台灣50指數為3,689點，3,689點除以100為36.89元，就是台灣50的價格。

台灣50指數ETF另訂買賣價格升降單位，未滿50元為0.01元，50元以上為0.05元。上市當日即可融資融券買賣，且融券賣出沒有平盤下不得放空的限制。

至於選擇權標的，是以隱含波動率的40倍為進場參考履約價，而後每周倍數遞減40、30、20為原則，最低以20倍為限。假設目前隱含波動率為 30%，30X20為600，所以履約價為600點。若以期貨8,300點為例，加上600點，則選擇權履約價應設為8,900點。

許庭禎指出，根據歷史資料顯示，從2003年7月1日至2008年5月31日，以投入金額100萬元為例（台灣50部分為70萬元，選擇權部分為30萬元），五年累積獲利金額176萬7,150元，年平均報酬35萬3,430元，年獲利率35.3%。

許庭禎表示，台灣50與選擇權的操作策略，以二者同時進場為例，在sell call部位接近履約價100點時，sell call就要出場。再往上調整履約價，如果以跳高開直接進入價內時，還是要執行停損，規避風險。

大盤下跌時，則每100-200點調整一次履約部位，以當時隱含波動率及call的價值為準。許庭禎強調，絕對禁止收盤時只留單邊部位，要嚴守進出原則。